주식시장 하락 요인 점검

2020년 3월 코로나 팬데믹으로 코스피 지수가 1,439p를 기록한 뒤 1년 3개월 동안 상승해 2021년 6월에 3,316p로 고점을 형성한 뒤 또다시 1년 3개월 넘는 현재까지 하락세를 보이고 있다. 지수가 32% 넘게 하락했다는 것은 종목별로 50% 이상 하락한 종목들이 많을 것이다. 그리고 올해 6월과 9월 하락장에서 신용잔고 반대매매로 항복도 나온 상황이다. 즉 투자자들의 심리상태는 거의 바닥이라고 생각되며 하락 요인들을 점검해 보면서 현시점의 이해도를 높이고 앞으로의 투자 결정에도 도움이 될 것이다. 

 

금리 인상 사이클

10월 12일 한국은행은 빅스텝 기준금리 인상을 할 것으로 알려져 있다. 정부가 예상했던 물가 정점은 9~10월이었다. 하지만 최근 사우디의 원유 생산량 감산 결정으로 물가 정점의 시기가 늦어질 가능성과 미국도 11월 FOMC에서 자이언트 스텝 금리인상 가능성이 높아지고 있습니다. 전 세계적으로 물가가 상승하고 있는 이유로는 유가상승, 공급망 차질, 리오프닝에 따른 수요 증가, 중국 생산자물가 상승 중에 유가상승을 제외하고는 모두 하향 안정세를 보이고 있다. 미국의 전략비축유 방출과 금리 인상에 따른 수요 둔화로 유가는 하락세를 보이다가 최근 OPEC+의 감산 결정으로 유가는 다시 반등세를 보이고 있다. 이에 대응하기 위해 미국은 추가적인 전략비축유 방출과 베네수엘라 제재 완화를 결정하였다. 미국 가솔린 가격 하락으로 미국의 소비자 기대물가도 함께 하락세를 보였지만 이번에 유가가 다시 오르면서 기대물가도 다시 반등을 보일 가능성이 높다. 

 

정치적 이슈

올해는 사우디, 러시아, 그리고 중국의 정치적인 목적 달성을 위해 경제 이슈가 미뤄지고 있는 시기이다. 정치적 이벤트를 예측하기는 어렵지만 시간이 지나면서 최근에는 의미 있는 변화들이 보이기 시작한다. 먼저 러시아와 우크라이나 사이 갈등이 지속되고 있지만 푸틴의 지지율이 하락하고 있다는 점은 향후 변곡점을 앞두고 있다고 판단된다. 중국도 이번 주 당대회를 개막한다. 제로 코로나 정책으로 부진한 경제를 당대회 이후 정책적 변화로 개선시킬 수 있을지 관심이 높아지고 있다.

 

기업 실적 하락

지난 주 삼성전자를 시작으로 본격적인 실적 시즌이 시작되었습니다. 2022년 코스피 실적 하향은 작년 말부터 진행되어왔고 2023년 실적 하향은 올해 1분기부터 진행되었습니다. 즉 지난 1년간 한국 기업들의 실적 기대치는 꾸준히 하향화 되어 기대감이 높지 않다. 반면 미국의 경우 올해 7월부터 실적 하향세가 본격적으로 시간이다. 또한 달러 강세로 컨센서스를 추가 하회할 가능성이 높은 상황이며 이번 3분기 실적 발표 전 하향세가 본격화될 것으로 예상된다. 

 

영국 연기금 및 크레딧스위스의 디폴트 가능성

영국 정부가 감세조치에 대한 정책을 발표한 뒤 파운드화와 영국 국채에 투매가 나타났습니다. 특히 채권시장의 투매 배경에는 영국 연기금 펀드들이 채권을 기초자산으로 레버리지로 투자한 투자자들에게 더 높은 담보를 요청했고 리스크를 줄이기 위해 모도 매물을 내놓았다. 정부 연기금과 자산운용사 펀드의 이러한 채권 레버리지 전략 규모를 정확하게 파악하기 어렵지만 너무나 큰 규모로 영국 정부의 개입과 정책 변화가 불가피한 상황입니다. 10월 10일 영국 중앙은행이 추가 유동성 공급계획을 발표했다. 장기 국채 매입 한도 확대와 단기 유동성 공급을 통해 디폴트 우려를 최소화한다는 목적이다. 감세정책 발표 이후 보수당의 지지율은 올해 최조 치로 하락하고 반대로 노동당의 지지율은 상승했다. 영국도 높은 물가와 경기 둔화라는 문제도 있지만 최근 영국 파운드화와 채권시장의 리스크는 정치적인 트리거가 되었던 만큼 정부가 적극적으로 개입하고 나선다면 리스크는 완화될 것이다. 크레디트스위스 디폴트 우려도 비슷한 상황이다. 크레디트 스위스 은행은 유동성 커버리지 비율이 190%가 넘는 상황임에도 CDS 프리미엄이 급등하여 금융시장에서 이슈가 되었다. 현재로서는 정확한 리스크를 알기 힘들지만 크레디트스위스는 지난주 30억 달러 구모의 채권 조기상환을 발표했다. 조기상환을 발표한 점과 높은 유동성 커버리지를 감안하면 아직 디폴트를 우려할 상황은 아니라고 생각되지만 정보가 가장 빨리 반영되는 파생시장의 뉴스를 꾸준히 업데이트할 필요가 있다.